人民幣的波動與國際經(jīng)濟(jì)--林華生


　　這些月來，日美財長紛紛發(fā)表評論，要求中國調(diào)整貨幣匯率，讓人民幣升值。歐洲的輿論界，不少也認(rèn)為歐盟對中目貿(mào)易，入超200億美元，只有人民幣升值，貿(mào)易逆差才有辦法改善。
　　綜合日歐美政界、財界以及學(xué)界的見解，贊成人民幣升值比持相反意見的人多。為何包括日本的歐美工業(yè)先進(jìn)國家，希望人民幣升值呢?為何亞洲發(fā)展中國家對中國貨幣匯率問題，基本上不表態(tài)呢?人民幣升值的利與弊在哪兒呢?本文就圍繞這幾個問題，作一個具體的分析。

　　避免完全依賴美元

　　人民幣升值，對中國有幾個好處：
　　第一、對償還外債有利。中國自從1978年開始推行改革開放政策以來，由于缺乏資金，便向世界貨幣機構(gòu)(IMF)、世界銀行(WB)以及美日政府借來大批資金。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深化，外債日益累積增大，因此，如果人民幣挺堅或升值，相列的美日貨幣趨軟或降值，顯然對中國償還外債有利。
　　第二、對進(jìn)口貿(mào)易有利。中國過去25年的經(jīng)濟(jì)成長，不只擴大了農(nóng)業(yè)品和輕工業(yè)品的對外出口電子電氣工業(yè)產(chǎn)品、通訊和機械工業(yè)產(chǎn)品的出口已日漸增加。不過，相反的，隨著經(jīng)濟(jì)的成長和工業(yè)化，中國進(jìn)口工農(nóng)業(yè)原料以及機械設(shè)備等資本耐久材料(capital goods)，也顯著增加，今年中國的總?cè)肟谝殉^了總出口。因此，人民幣升值，顯然對入口貿(mào)易有利。
　　第三、對抑制通貨膨脹有利。如今，歐美日都為通貨緊縮所困擾，這是畸型的現(xiàn)象，但不可能是很長期的。通常，對付和解決通貨膨脹是資木主義社會的普遍和重要課題。
　　中國的“社會主義市場經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，除了擴大海外市場來帶動之外，刺激和擴大國內(nèi)市場需求，也是主要的課題。中國在10月份里搞的“黃金周”，鼓勵國民旅游消費，刺激經(jīng)濟(jì)，其意便在此。其實，由下世界經(jīng)濟(jì)潮流的影響。中國或多或少也體會到“經(jīng)濟(jì)緊縮”。不過中長期來看，正如資本主義國家那樣，解決通貨膨脹是個大課題，當(dāng)然中國也不例外。因此，人民幣升值，通過對入口貿(mào)易來抑制通貨膨脹，也是一件好事。
　　第四、對中國的海外投資和海外經(jīng)援有利。現(xiàn)在，中困基本上是海外資本輸入國，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國國內(nèi)企業(yè)也逐漸地向海外發(fā)展。近年來，中國和亞太地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作顯著加強，尤其和亞細(xì)安合作的關(guān)系，更加密切。因此，中國對亞細(xì)安的經(jīng)濟(jì)進(jìn)出，必定會增加。
　　同樣的，隨著中國國際經(jīng)濟(jì)地位的增強，在履行國際義務(wù)、在協(xié)助解決南北問題上，在經(jīng)援落后國家上，將會更加強調(diào)扮演恰如其份的角色。
　　第五、對朝向區(qū)域貨幣和國際貨幣方向邁進(jìn)有利。中國正朝向經(jīng)濟(jì)大國邁進(jìn)，將來，除國際貨幣美元外，隨著歐元和日元地位的增漲，人民幣的地位也將會相對地提高。尤其是1997年亞洲金融風(fēng)暴后，盡量別和美元全面掛鉤的想法，普遍增長。
　　為了避免巨大風(fēng)險，把本國貨幣同時和“一籃子外幣”掛鉤，比較安全。因此，為了避免全部依賴美元，相對地美元以外的主要貨幣，其地位也就增高。人民幣的地位以及其使用率，也必然會增高，這和中國經(jīng)濟(jì)實力增強有著密切的關(guān)系。
　　以上五點，可以看出人民幣升值對中國有利。然而，其對中國經(jīng)濟(jì)的弊病又在哪兒呢?這個問題也需要深入探討。

　　不利中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展
　　人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)不利的方面，歸納起來有以下幾個：
　　第一、削弱中國商品在國際市場上的競爭能力。中國商品不僅已在發(fā)展中國家傾銷，也深深地滲透了美日歐市場。中國商品，以“價廉”大占優(yōu)勢。不過，這些年來，隨著技術(shù)的提高和經(jīng)營管理的改善，下少中國商品，即已“價廉物美”地打進(jìn)世界各國市場。
　　雖然有人強調(diào)，中國商品進(jìn)軍世界市場，靠的不是人民幣匯率，而主要的是廉價的生產(chǎn)成本(低廉的原材料和勞動力)。然而，不司否認(rèn)，人民幣升值必然會影響中國產(chǎn)品的出口以及其在國際市場上的竟?fàn)幠芰Α?br /> 　　第二、海外對華投資的縮減。中國不像日木，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展大量仰賴外國資本和技術(shù)，中國的發(fā)展經(jīng)驗證明，缺少外資，或者是外資激減，將對中國產(chǎn)生極壞的影響。只要人民幣一升值。外國企業(yè)來華投資的數(shù)量便會減少，這對今后中固的持續(xù)發(fā)展，非常不利。
　　當(dāng)然，對已在華投資或在華擁有資金的外國企業(yè)家有利，因為他們的資產(chǎn)將會增值，但對即將到中國投資的企業(yè)家來說，卻使他們裹足不前。因此，長期來看，肯定對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。
　　第三、對發(fā)展中國國內(nèi)旅游業(yè)不利，中國是世界四大古都之一，希望到中國的游客，數(shù)以萬計。尤其是過去25年來•改革開放經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，再加上政府大力發(fā)展旅游業(yè)，接下來是2008年奧運會以及2010年的世界博覽會在中國的召開，將為中國帶來巨大旅游外匯。
　　人民幣一旦大幅度升值，將對國內(nèi)旅游業(yè)起負(fù)的作用。當(dāng)然，人民幣升值，也會促進(jìn)中國人出外旅行，如果單以外匯損失這個角度來看，對中國也是不利•
　　第四、中國龐大的外匯儲備將會大幅度縮水。中國的外匯儲備金，高達(dá)3400億美元(2003年9月)，占世界第二位，僅次于日本。外匯儲備金以美元為主，只要人民幣升值，相對的美元降值，無形中中國大量的美元儲備，便會縮水。
　　第五、中國經(jīng)濟(jì)將可能失控。維持貨幣匯率隱定，對一個國家的經(jīng)濟(jì)持續(xù)有效發(fā)展，非常重要。尤其像中國那樣，由中央計劃管理經(jīng)濟(jì)向“社會主義市場經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)移，況且對加入世界貿(mào)易組織(WTO)，適應(yīng)世界市場經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗和能力，都非常缺乏。而且，國內(nèi)的金融貨幣體系還很不健全和缺乏完整性，一旦向世界金融體制大開放，大幅度調(diào)整貸幣匯率，失控的可能性看來很高。
　　日本就是很好的借鑒，日幣匯率的大調(diào)整(大升降)，把世界第二經(jīng)濟(jì)大國的日本卷進(jìn)經(jīng)濟(jì)混亂的深淵，從1991年泡沫經(jīng)濟(jì)至今，已有12年余，始終無法復(fù)蘇。
　　很清楚的，人民幣升值，有利也有弊，在探討到底利多弊少，或是弊少利多的同時，有必要檢驗一下，為何以日美為主的國家，想通過種種渠道，讓人民幣升值呢?

　　中國一再強調(diào)，保持匯率穩(wěn)定是大前提，匯率升降應(yīng)該由市場經(jīng)濟(jì)來決定。
　　人民幣升值對中國有利也有弊，在探討到底利多弊少，或是弊少利多的同時，有必要探討日美為主的國家為何通過種種渠道向中國施壓，以爭取人民幣的升值。
　　日美要人民幣升值，看來有以下幾個目的和動機。
　　第一、希望藉此改善對中國的貿(mào)易逆差。日美認(rèn)為對中國貿(mào)易的逆差，惟有迫使人民幣升值，削減從中國的進(jìn)口，藉以糾正日益膨脹的對華貿(mào)易赤字。
　　對此，有三點必須同時指出：
　　(1)1985年秋G5“廣場會議”以后，以美國為主的西方國家迫使日元大幅度升值。日元在1985年秋季開始，由1美元兌換242日元，到了1995年4月，1美元只能兌換78日元。日元升值了三倍。雖然現(xiàn)在1美元兌換117日元，美國至今也無法限制或阻止日本商品向美國的大量出口。美國對日本貿(mào)易始終是逆差。
　　(2)中國是美國國債的重要購買國。中國利用對美國貿(mào)易順差來大量購買美國國債，高達(dá)1220億美元(2003年6月止的累積額)。巾國如果沒有此種貿(mào)易順差。美國發(fā)行的國債，除了日木購買之外便找不到其他的大顧客。
　　(3)中國對日美的貿(mào)易出口，占日美總?cè)肟诘陌俜直确浅５停虼耍魅跤芍袊娜肟凇８緹o法扭轉(zhuǎn)美國龐大的國際貿(mào)易逆差和改善日本國內(nèi)的低迷經(jīng)濟(jì)。
　　在此，話又得說回來，中國的出口，主要還是由在中國的日美歐企業(yè)促進(jìn)的，因此，中國出口減少，首當(dāng)其沖的，還是外國的跨國企業(yè)。
　　第二、希望藉此改善美日國內(nèi)的誦貨緊縮問題。現(xiàn)今，以日美歐為主，都或多或少地陷入通貨緊縮的泥沼。尤其是日本，通貨緊縮現(xiàn)象嚴(yán)重，同時，國民也已達(dá)致一種共識：要根本解決經(jīng)濟(jì)萎縮問題，除了要處理不良債權(quán)和推行企業(yè)私營化之外，便是根除通貨緊縮。而此通貨緊縮的“禍根”，不少日木人認(rèn)為是來自中國貨的“廉價輸入”。因此，他們迷信-只有迫使人民幣升值，削減中國貨的廉價入口，最終解決國內(nèi)通貨緊縮問題。但是，如前所述，中國的入口，占日美歐的總?cè)肟诒戎胤浅５停瑢鉀Q國內(nèi)的通貨緊縮題，可說無濟(jì)于事。
　　第三、希望藉此制止日美企業(yè)大量地對華投資。企業(yè)大量地對華進(jìn)出，造成國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化，失業(yè)率激增。對此問題，日本看得比美國來得嚴(yán)重。主要的原因是美國除了大量地向海外投資之外，也同時吸引了大量的日歐資本來彌補國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)空缺。
　　日本自從明治維新以來，主要還是依靠國內(nèi)資木，甚少依靠海外資本。因此,國內(nèi)企業(yè)大舉向海外進(jìn)軍時，又無及時大量引講外資，頓時有“產(chǎn)業(yè)空洞化”之感。同時，產(chǎn)業(yè)的“流失”，就造成失業(yè)率激增至5.6％，這是戰(zhàn)后最高的數(shù)字。為了解決此問題，希望人民幣升值，減少企業(yè)對華投資，問題是，日本不去的話，美國要去；假設(shè)歐洲不去的話，亞洲華人資本也會去，結(jié)果大家還是爭先恐后地到中國去投資。
　　再說，日本擁有世界首位的外匯儲備(約5600億美元)，如果人民幣升值，相對的，美元l降值，日本的外匯儲備便難免縮水。

　　人民幣升值對亞洲的影響
　　在亞洲，要求人民幣升值的呼聲，幾乎沒有聽見。亞洲各國一般上都對中國貿(mào)易出超，同時，企業(yè)也紛紛向中國轉(zhuǎn)移，因此，不太期待人民幣升值。不過，假設(shè)人民幣升值，以亞細(xì)安為主的亞洲國家，將會出現(xiàn)以下幾種情況。
　　第一、中國商品對亞細(xì)安的競爭力降低，有助于亞細(xì)安商品在亞洲以及國際市場的競爭能力。第二、歐美日的海外投資，將會逐漸地由中國轉(zhuǎn)移到亞細(xì)安來，而亞細(xì)安的對華投資，可能逐漸減少；亞細(xì)安的一些國家，比如印度支那和緬甸的外來投資，可能會更快地增加。
　　總的來說，亞細(xì)安國家并非很強烈希望人民幣升值，況且人民幣升值問題，已由經(jīng)濟(jì)和商業(yè)問題轉(zhuǎn)變?yōu)檎魏屯饨粏栴}。有人也懷疑西方國家的意圖，是不愿意看到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國家強大，向中國施壓，讓人民幣升值，搞亂中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐。
　　應(yīng)同幾種主要貨幣掛鉤
　　中國當(dāng)然不會屈服于日美壓力，貿(mào)貿(mào)然讓人民幣升值。不過，包括日本在內(nèi)的西方國家的壓力，還有最近流入中國國內(nèi)的200億美元“熱錢”，都會促使中國決策人認(rèn)真考慮對策。
　　中國一再強調(diào)，保持匯率穩(wěn)定是大前提匯率升降應(yīng)該由市場經(jīng)濟(jì)來決定。應(yīng)該說，人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)順利發(fā)展，弊多利少，同時，對日美經(jīng)濟(jì)的改善，起不到有利效果，對亞洲經(jīng)濟(jì)的順利復(fù)辦和穩(wěn)定成長，弊多于利。因此，當(dāng)前人民幣不應(yīng)該升值，更不應(yīng)該大幅度升值。
　　不過，中國已加入了WTO，中國經(jīng)濟(jì)已與世界經(jīng)濟(jì)全面掛鉤，隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣的價值不可能一成不變。貨幣匯率的調(diào)整，在所難免。
　　原則上來說，不應(yīng)急促和大幅度調(diào)整；短中期內(nèi)，5％-10％的逐步調(diào)整，或者需要，同時，如前所述，為了避免較大的風(fēng)險，人民幣應(yīng)該同時和世界上幾種主要貨幣(除美元之外，應(yīng)該增加歐元和日元比重。不過日元對美元大幅度變動的因素，也應(yīng)該時時考慮在內(nèi)。)掛鉤，才是上策。
　　此外，中國必須加強和促進(jìn)以亞細(xì)安為主的亞洲國家在金融貨幣政策上的提攜和合作，以確保包括人民幣在內(nèi)的亞洲各種貨幣匯率的穩(wěn)定，這顯然是當(dāng)務(wù)之急。


(東北亞研究院 2003年12月30日 16:48:46)